来源：宋清辉
中国经济网关婧
北京万泰生物药业股份有限公司（以下简称“万泰生物”）将于12月26日首发申请上会，公司此次拟登陆上交所主板，公开发行股份不超过万股，保荐机构为国金证券。万泰生物此次拟募集资金3.80亿元，其中，1.50亿元用于化学发光试剂制造系统自动化技术改造及国际化认证项目，1.50亿元用于宫颈癌疫苗质量体系提升及国际化项目，.00万元用于营销网络中心扩建项目。
年至年，万泰生物营业收入分别为4.99亿元、5.96亿元、6.81亿元、8.44亿元、9.50亿元、9.83亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.89亿元、6.25亿元、7.03亿元、8.61亿元、9.64亿元、10.48亿元。
年至年，万泰生物净利润分别为.98万元、1.18亿元、1.10亿元、1.31亿元、1.50亿元、2.93亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为.91万元、1.32亿元、1.57亿元、1.29亿元、1.47亿元、2.08亿元。
年至年，万泰生物扣非后净利润分别为.97万元、1.00亿元、1.18亿元、1.33亿元、1.11亿元、1.19亿元。
从数据上看，万泰生物营业收入增长放缓，净利润大幅增长，年净利润更是翻倍，但是万泰生物扣非净利润却于年、年连续两年低于年。可见万泰生物盈利能力下降。
年至年，万泰生物资产合计分别为6.07亿元、8.06亿元、9.80亿元、14.54亿元、16.56亿元、18.15亿元；负债合计分别为2.25亿元、2.25亿元、2.49亿元、4.95亿元、7.57亿元、4.44亿元。
在万泰生物年6月16日、年11月7日两版招股书中，年的流动负债数据相差上亿。万泰生物年6月16日招股书中，年流动负债为1.74亿元，而在年11月7日招股书中，年流动负债为3.03亿元。两版招股书同年数据相差1.30亿元。
中国经济网记者查阅万泰生物招股书发现，在年6月16日招股书中，年流动负债中其他应付款为.35万元；而在年11月7日招股书中，年流动负债中其他应付款则为2.00亿元。在万泰生物年11月7日招股书中，其他应付款明细中增加了“其他”与“购买资产应付款项”两项内容，合计1.42亿元。
年至年，万泰生物应收账款余额分别为1.17亿元、1.21亿元、1.42亿元、1.76亿元、2.02亿元、1.96亿元；占营业收入比例分别为23.41%、20.23%、20.90%、20.89%、21.26%、19.91%。
年至年，万泰生物应收账款净额分别为1.11亿元、1.14亿元、1.34亿元、1.67亿元、1.91亿元、1.85亿元；应收账款周转率分别为5.15次、5.02次、5.18次、5.30次、5.02次、4.94次。
年至年，万泰生物存货余额分别为8,.76万元、9,.59万元、1.11亿元、1.60亿元、2.00亿元、2.34亿元；占营业成本比重分别为74.29%、64.60%、63.73%、69.71%、70.98%、87.14%。
年至年，万泰生物存货净值分别为.74万元、.24万元、1.06亿元、1.52亿元、1.79亿元、2.19亿元；存货周转率分别为1.52次、1.59次、1.72次、1.69次、1.56次、1.24次。
年至年，万泰生物毛利率分别为76.62%、76.18%、74.33%、72.73%、70.39%、72.62%；年年行业均值分别为57.24%、57.17%、55.97%、73.16%、71.54%。
年至年1-6月，万泰生物销售费用分别为1.51亿元、1.71亿元、1.90亿元、2.52亿元、2.66亿元、2.66亿元；占营业收入比例分别为30.27%、28.72%、27.86%、29.85%、28.02%、27.04%。
年至年1-6月，万泰生物同行业上市公司销售费用率平均值分别为14.29%、14.33%、14.87%、21.85%、21.33%、20.24%。
数据可见，万泰生物销售费用率年、年上半年出现下降，但仍高于行业均值。
年至年，万泰生物经销商数量分别为家、家、家，逐年减少，年、年两年时间共减少家。年至年，万泰生物年销售额
万泰生物控股股东为养生堂，直接持有公司2.47亿股；实际控制人为钟睒睒，直接持有公司.万股，并通过养生堂间接持有公司63.%的股份。
据天眼查信息显示，钟睒睒为农夫山泉创始人，现任农夫山泉董事长、养生堂董事长。
据投资时报、中国企业报、长江商报等多家媒体报道，钟睒睒控制的万泰生物存在多项关联交易、频繁股权转让，且价格“上蹿下跳”、与母子公司的资产对倒运作，致使万泰生物净利润翻倍等情况。另外，万泰生物及其子公司还存在多项处罚事项，子公司更曾因“弄虚作假”被列入黑名单。
年至年，万泰生物向关联方采购商品金额总额分别为.07万元、.70万元、.14万元、.89万元、.34万元、.93万元。
此外，年，万泰生物曾向控股股东转让技术获利。年6月28日，万泰生物与养生堂签署了《关于溶瘤病毒药物技术转让及服务协议》，约定万泰生物将溶瘤病毒药物相关技术转让给养生堂，转让价格以相关资产的评估价值为参考，确定为万元。年6月28日，万泰生物与养生堂签署了《关于溶瘤病毒药物技术转让及服务协议》，约定万泰生物将溶瘤病毒药物相关技术转让给养生堂，转让价格以相关资产的评估价值为参考，确定为万元。
年6月28日，万泰生物、万泰沧海与养生堂签署了《关于乙肝病毒治疗性药物等技术转让协议》，约定万泰生物、万泰沧海将乙肝病毒治疗性药物技术及用于预防呼吸道合胞病毒感染的生物医药技术转让给养生堂，转让价格以相关资产的评估价值为参考，确定为万元。年6月29日，养生堂已支付转让款项万元。
据投资时报，万泰生物净利润飘红乃至异乎寻常的飙升或并非企业真实盈利能力表现。万泰生物及其子公司年与养生堂签署了两份技术转让协议，当年度在资产处置收益科目中确认非专利技术转让收益1.34亿元，而这部分收益占当年归母净利润的45.73%。也正是在母子公司的资产对倒运作下，年万泰生物的净利润才会出现翻倍状况。
据中国企业报，一边是高额的技术转让，一边却是轰动一时的专利侵权。且万泰生物及其子公司存在多项处罚事项。但中国经济网记者在万泰生物子公司中并未找到相关事项披露。
报道指出，年，丹麦国立血清研究所向深圳中院提起诉讼，指控万泰生物侵犯其“用于免疫治疗和诊断结核病的化合物和方法”发明的专利权。年，二审法院判定万泰生物侵犯行为成立，万泰生物判赔90万元。而这一历时3年多的诉讼，因为是广东首例生物工程领域涉及DNA序列的发明专利侵权纠纷案，还入选“年度知识产权司法保护十大典型案例”。
除了知识专利侵权的前科，近几年万泰生物及子公司还存在各种违规，频频遭到各级监管部门处罚。据(昌)安监检记〔〕号文件，万泰生物存在生产操作间内急救设施上无标示；危化库中空调应用防爆产品等违规情况。据原北京市食品药品监督管理局年12月8日发布的《药品批发企业检查结果》显示，万泰生物被要求限期整改。
此外，万泰生物子公司万泰凯瑞、万泰德瑞、康彻思坦同样问题颇多。曾因容器存在交叉污染风险等多项缺陷问题被要求限期整改。据市场监督管理部门数据，在年4月20日、年8月9日的检查中，万泰凯瑞被要求限期整改，在年2月19日的检查中，被批为不符合。
万泰生物除了被指与母子公司资产对倒运作外，还曾频繁进行股权转让，且转让价格“上蹿下跳”。
据长江商报，万泰生物前身北京万泰生物制品有限公司成立于年，成立之后经营不太理想，股权转让较为频繁。成立10年后，1年11月，公司迎来成立以来的第四次股权转让，钟睒睒半路杀出。当时，万泰生物控股股东香港新维实际控制人田飞、田津英认为当时医药市场不完善等原因，决定转让所持万泰生物股权，以万元价格受让了万泰生物95%股权。以此推算，万泰生物估值为万元。
2年1月18日，万泰生物增资万元，养生堂按比例出资万元。7天之后，养生堂就将21.93%转让，收回资金万元。其中转让给洋浦博创的10%股权，系钟睒睒委托他人代持。此次转让，万泰生物估值为万元，较2个月前增值万元，转让价为2元/股。
3年4月，万泰生物再迎股权转让。香港新维将2%股权转让给洋浦博创、3%股权转让给田晋晋，价格为26万元、39万元，吴文翰还将0.77%股权作价10万元转让给洋浦博创。此时，万泰生物估值锐降至1万元，缩水一半。当年8月，万泰生物增资万元，注册资本达2万元。
4年3月，时隔一年，洋浦博创将2%股权转让给田晋晋，价格为46万元，公司称，转让价格参照3年底每股净资产1.85元。此时，万泰生物估值为2万元。由此可见，万泰生物注册资本增加万元后，估值还不如2年1月25日。这一年，万泰生物再次增资，注册资本达到万元。
5年9月，距离受让洋浦博创所持万泰生物2%股权一年半后，田晋晋将5%股权作价万元转让给洋浦博创。此时，万泰生物估值猛增至万元，一年半之间，增长3.17倍，虽然有1万元增资，估值增速仍旧惊人。
6年1月10日，田铁平将3.08%股权作价万元转让给洋浦博创。万泰生物估值飙升至1.01亿元。当年，公司又增资至万元。
7年，洋浦博创将18.85%股权转让给33名员工，以此实施员工激励。转让价格为，除了钟睒睒为1元/股，其余人员为2元/股。定价依据为6年底每股净资产1.87元。
中国经济网记者查询天眼查信息发现，万泰生物母子公司除了与万泰生物进行资本运作外，其子公司还曾因“弄虚作假”被列入黑名单。万泰生物全资子公司北京万泰德瑞诊断技术有限公司于年11月1日因为公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假被北京市工商行政管理局昌平分局列入企业经营异常名录，后于年11月29日移出。
招股书显示，万泰生物年4月、年4月、年7月共进行三次股利分配，共计分配现金红利1.07亿元。其中，年两次分红总额万元。万泰生物于年6月16日首次报送招股书。
中国经济网记者就上述问题采访万泰生物，截至发稿，采访邮件暂未收到回复。
主营体外诊断试剂、体外诊断仪器与疫苗实控人为农夫山泉创始人
万泰生物是从事体外诊断试剂、体外诊断仪器与疫苗的研发、生产及销售的高新技术企业。公司坚持自主创新、坚持关键技术攻关，走产学研结合道路，现已发展成为我国创新免疫诊断产品和创新疫苗研发的领先企业。
万泰生物控股股东为养生堂，直接持有公司2.47亿股，占公司发行前总股本63.%的股份；实际控制人为钟睒睒，直接持有公司.万股，占公司发行前总股本20.%的股份，并通过养生堂间接持有公司63.%的股份。
天眼查信息显示，万泰生物实控人钟睒睒为农夫山泉创始人，现任农夫山泉股份有限公司董事长兼总经理、养生堂有限公司董事长。
（截图来自天眼查）
万泰生物此次拟登陆上交所主板，公开发行股份不超过万股，保荐机构为国金证券。万泰生物此次拟募集资金3.80亿元，拟投资项目如下：
1.化学发光试剂制造系统自动化技术改造及国际化认证项目，投资总额1.50亿元，募集资金投资额1.50亿元；2.宫颈癌疫苗质量体系提升及国际化项目，投资总额1.50亿元，募集资金投资额1.50亿元；3.营销网络中心扩建项目，投资总额.00万元，募集资金投资额.00万元。
此外，证监会发行监管部首次公开发行股票企业基本信息情况表(截至年8月1日)显示，万泰生物曾“中止审查”。
年营业收入10.48亿元净利润2.08亿元
年至年，万泰生物营业收入分别为4.99亿元、5.96亿元、6.81亿元、8.44亿元、9.50亿元、9.83亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.89亿元、6.25亿元、7.03亿元、8.61亿元、9.64亿元、10.48亿元。
年至年，万泰生物净利润分别为.98万元、1.18亿元、1.10亿元、1.31亿元、1.50亿元、2.93亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为.91万元、1.32亿元、1.57亿元、1.29亿元、1.47亿元、2.08亿元。
万泰生物扣非净利润年、年连续两年不敌年。
年至年，万泰生物扣非后净利润分别为.97万元、1.00亿元、1.18亿元、1.33亿元、1.11亿元、1.19亿元。
年总资产18.15亿元总负债4.44亿元
年至年，万泰生物资产合计分别为6.07亿元、8.06亿元、9.80亿元、14.54亿元、16.56亿元、18.15亿元；其中，流动资产分别为3.63亿元、5.01亿元、5.85亿元、6.55亿元、7.60亿元、8.71亿元；非流动资产合计分别为2.44亿元、3.05亿元、3.95亿元、8.00亿元、8.96亿元、9.44亿元。
年至年，万泰生物负债合计分别为2.25亿元、2.25亿元、2.49亿元、4.95亿元、7.57亿元、4.44亿元；其中，流动负债分别为1.77亿元、1.69亿元、3.03亿元、4.21亿元、5.71亿元、3.44亿元。
两版招股书同年流动负债相差上亿
此外，在万泰生物年6月16日、年11月7日两版招股书中，年的流动负债数据相差上亿。
万泰生物年6月16日招股书中，年流动负债为1.74亿元，而在年11月7日招股书中，年流动负债为3.03亿元。两版招股书同年数据相差1.30亿元。
中国经济网记者查阅万泰生物招股书发现，在年6月16日招股书中，年流动负债中其他应付款为.35万元；而在年11月7日招股书中，年流动负债中其他应付款则为2.00亿元。
在万泰生物年11月7日招股书中，其他应付款明细中增加了“其他”与“购买资产应付款项”两项内容，合计1.42亿元。
年应收账款余额1.96亿元占营收19.91%
年至年，万泰生物应收账款余额分别为1.17亿元、1.21亿元、1.42亿元、1.76亿元、2.02亿元、1.96亿元；占营业收入比例分别为23.41%、20.23%、20.90%、20.89%、21.26%、19.91%。
年至年，万泰生物应收账款净额分别为1.11亿元、1.14亿元、1.34亿元、1.67亿元、1.91亿元、1.85亿元；应收账款周转率分别为5.15次、5.02次、5.18次、5.30次、5.02次、4.94次。
年存货余额2.34亿元
年至年，万泰生物存货余额分别为8.76万元、9.59万元、1.11亿元、1.60亿元、2.00亿元、2.34亿元；占营业成本比重分别为74.29%、64.60%、63.73%、69.71%、70.98%、87.14%。
年至年，万泰生物存货净值分别为.74万元、.24万元、1.06亿元、1.52亿元、1.79亿元、2.19亿元；存货周转率分别为1.52次、1.59次、1.72次、1.69次、1.56次、1.24次。
毛利率逐年下降
年至年，万泰生物毛利率分别为76.62%、76.18%、74.33%、72.73%、70.39%、72.62%；年年行业均值分别为57.24%、57.17%、55.97%、73.16%、71.54%。
年至年1-6月，万泰生物同行业可比公司利德曼毛利率分别为63.16%、61.85%、57.85%、55.18%、55.15%、48.52%；九强生物分别为68.16%、71.26%、72.03%、68.46%、72.04%、67.96%。美康生物分别为58.01%、56.08%、58.66%、54.08%、46.22%、35.18%；万孚生物分别为57.80%、64.87%、66.77%、60.69%。
年至年1-6月，万泰生物同行业可比公司基蛋生物毛利率分别为82.81%、81.21%、82.13%、80.51%；安图生物分别为72.77%、71.98%、67.49%、66.72%；迪瑞医疗分别为58.80%、62.61%、64.28%、65.01%；凯普生物分别为87.88%、85.67%、83.60%、83.48%；透景生命分别为81.43%、80.69%、80.56%、77.40%；艾德生物分别为93.15%、90.82%、92.36%、91.95%。
年、年，万泰生物同行业可比公司明德生物毛利率分别为85.54%、81.86%。
万泰生物表示，公司的综合毛利率与同行业公司平均水平一致，各同业公司的主营产品同属于体外诊断试剂，但由于在产品类别、技术、销售模式、销售范围等方面存在一定的差异，因此毛利率水平不尽相同。
销售费用率逐年降仍高于大部分同行
年至年1-6月，万泰生物销售费用分别为1.51亿元、1.71亿元、1.90亿元、2.52亿元、2.66亿元、2.66亿元；占营业收入比例分别为30.27%、28.72%、27.86%、29.85%、28.02%、27.04%。
年至年，万泰生物销售费用中，业务费用分别为.05万元、1.07亿元、1.15亿元、1.49亿元、1.48亿元、1.20亿元；职工薪酬费用分别为.39万元、.21万元、.16万元、.72万元、.09万元、.51万元；市场宣传费分别为.61万元、.99万元、.65万元、.80万元、.59万元、.27万元；会议费分别为.05万元、.12万元、.08万元、.34万元、.10万元、.12万元；招待费分别为.52万元、.90万元、.93万元、.37万元、.83万元、.66万元。
年至年1-6月，万泰生物同行业可比公司基蛋生物销售费用率分别为18.70%、20.26%、20.85%、19.13%；安图生物分别为15.19%、14.99%、16.77%、16.69%；迪瑞医疗分别为18.11%、18.24%、17.40%、13.12%；凯普生物分别为41.48%、40.17%、38.22%、38.07%；透景生命分别为21.94%、19.69%、22.01%、25.73%；艾德生物分别为43.63%、42.83%、39.28%、35.87%。
销售费用率高于行业平均值
据北京商报，在财政部组织对医药企业进行穿透式查账，剑指高销售费用的背景下，国民经济行业分类属于医药制造业的万泰生物的销售费用，亦不可避免地受到各方的
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